【建投有色】镍不锈钢周报 | 沪镍或重回宽幅震荡 - 热点资讯

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作者 | 王彦青中信建投期货研究发展部

研究助理 | 刘佳奇中信建投期货研究发展部

本报告完成时间 | 2024年3月24日

宏观方面，宏观预期反复，有色板块呈现高波动的特征。

纯镍：电积镍成本抬升后，镍价底部支撑较为牢靠，但目前利多因素较为有限，盘面多空博弈充分，镍价或重回宽幅震荡。

硫酸镍：成本支撑叠加需求旺盛，硫酸镍或维持涨势，但整体看硫酸镍产量仍将缓慢恢复，有望承接一部分需求，故涨势可能有所放缓。

镍矿：印尼RKAB扰动减弱叠加菲律宾雨季即将结束，预计矿端扰动或逐步减弱。

镍铁：RKAB扰动减弱后，镍铁供应加快恢复，叠加需求端偏弱，镍铁过剩压力开始显现。

不锈钢：目前钢市矛盾在需求端，需求兑现不及预期，预计4月钢厂有减产可能。

总的来说，目前有色板块呈现高波动的特征，电积镍成本筑牢镍价底部，但利多因素实际有限，或呈现宽幅震荡趋势；不锈钢需求持续偏弱，钢厂在RKAB扰动最严重时接货，导致目前利润亏损，4月或有减产可能。沪镍2405参考区间130000-140000元/吨。SS2405参考区间13100-14100元/吨。

操作策略：操作上，沪镍宽幅震荡思路对待，不锈钢区间操作。

不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏，印尼政策

本周宏观预期反复，日央行如期加息、美联储议息会议偏鸽，使得宏观扰动加剧，有色板块呈现出高波动的特征；基本面上，印尼RKAB审批效率超预期，供应端扰动溢价回吐，而硫酸镍价格涨势不止，一方面对镍在新能源板块的需求形成支撑，另一方面也使得电积镍成本走强。周内沪镍跌幅3.38%，伦镍跌幅5.29%，不锈钢涨幅0.18%。

1、宏观面

1·1、国外

美国方面，美联储会议呈中性基调，经济数据仍有韧性。本周市场最为关注的事件即为美联储的议息会议，在会议之前，由于美国1月和2月CPI数据均超市场预期，因此市场担忧此次会议释放一定鹰派信号，但议息会议声明及会后的新闻发布会均表现为中性表述。本次决议声明基本延续前一次的表态，仅对就业状况描述稍有修改，声明中就业有所放缓但仍强劲的描述修改为就业仍强劲。在新闻发布会上，鲍威尔再一次确认年内适合降息，并提及未来将放缓缩表进度。此次会议还公布了点阵图与经济预测，显示美联储官员对经济运行更加乐观的同时上调了通胀预期，年内降息三次的预期不变，但持有更激进降息观点的人数正在减少。美联储公布的点阵图显示，本次认为年内将降息三次及以上的官员有10位（上一次是11位），而降息三次以下的有9位（上一次是8位），因此降息次数仍有下调风险。经济数据方面，美国截至3月16日当周初请失业金人数21.0万人，预期21.5万人；美国3月Markit制造业PMI初值52.5，预期51.7；服务业PMI初值51.7，预期52.0；美国2月新屋开工总数年化152.1万户，预期142.5万户。

其他方面，欧洲经济略显疲软，日央行结束负利率政策。本周公布的欧元区3月制造业PMI初值45.7，预期47；服务业PMI初值51.1，预期50.5，2月终值50.2，初值50.0；综合PMI初值49.9，预期49.7，2月终值49.2，初值48.9。欧洲央行行长拉加德重申，政策制定者将考虑在6月下调利率。日本央行时隔17年再度加息也颇受市场关注，日本央行宣布加息10个基点，将政策利率从-0.1%至0上调至0%-0.1%，同时取消国债收益率曲线控制（YCC）政策。不过，由于日央行行长表态不及市场预期，日央行加息落地后日元呈贬值状态。

总体来看，美联储议息会议表态中性，但市场也一度大幅交易降息预期，呈现出没有利空即是利多的特性，从当前来看，尽管市场仍有不确定性，但6月美联储降息预期已较为稳固，在美联储降息落地之前，降息预期有望持续给市场带来支撑。

1·2、国内

3月20日，中国人民银行公布的最新LPR报价显示：一年期贷款市场报价利率(LPR) 为3.45%，上月为3.45%。五年期以上贷款市场报价利率(LPR) 为3.95%，上月为3.95%。

3月18日国家统计局发布数据显示，中国1-2月消费增速在高基数背景下继续处在高位，服务消费好于商品消费，规模以上工业增加值加速回升，固定资产投资比去年全年加快，地产销售、投资低位均未有显著改变。

1-2月全国房地产开发投资同比下降9.0%，新建商品房销售面积同比下降20.5%。房地产维持销售走弱，竣工减少、开工下降的趋势。住宅新开工面积下降30.6%，住宅竣工面积下降20.2%，住宅销售面积下降24.8%。

3月21日人民银行副行长宣昌能在国务院新闻发布会上表示，下一阶段，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间，存款成本下行和主要经济体货币政策的转向有利于拓宽利率政策的操作自主性。设立的科技创新和技术改造再贷款将助力高端制造业和数字经济加快发展。下一阶段，稳健的货币政策将继续灵活适度、精准有效，合理把握信贷和债券两个最大融资市场的关系，保持流动性合理充裕，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

2、基本面

本周纯镍价格下跌。宏观方面，日央行加息落地后，美元指数反弹压制有色，但随后美联储议息会议表态偏鸽，不过市场关于利率前景依然存在分歧，故有色板块呈现高波动的特征。成本角度看，电积镍成本涨势放缓，或将为镍价筑牢底部支撑。供应方面，电积镍产能投放进度偏缓，预计3月纯镍产量小幅增长。需求方面，镍价回调后，纯镍现货采买意愿有所恢复。库存方面，LME累库压力边际放缓，国内社库维持累库，上期所仓单累积压力亦放缓。总的来说，电积镍成本抬升后，镍价底部支撑较为牢靠，但目前利多因素较为有限，盘面多空博弈充分，镍价或重回宽幅震荡。

本周硫酸镍价格上涨。成本方面，MHP现货维持紧平衡，短期或难有增量补充，对硫酸镍形成支撑，随着印尼RKAB审批扰动缓解，印尼高冰镍产量或将有所恢复，有望缓解硫酸镍涨幅。供应方面，受需求增长影响，盐厂存在复产意愿，不过原料端MHP偏紧或将对复产形成持续制约，但整体来看产量或仍将小幅恢复，有望部分承接需求。需求方面，受季节性及新车型上市影响，下游装车市场预期较好，目前下游已开始接4月订单。总的来说，成本支撑叠加需求旺盛，硫酸镍或维持涨势，但整体看硫酸镍产量仍将缓慢恢复，有望承接一部分需求，故涨势可能有所放缓。

本周镍矿CIF价格持平。供应方面，印尼RKAB扰动减弱，矿山获批进度有所加快，印尼官方表示预计将于3月底完成RKAB审批；菲律宾雨季接近尾期，近期镍矿离港数据回升明显。需求方面，国内铁厂亏损严重，或限制对镍矿需求。总的来说，印尼RKAB扰动减弱叠加菲律宾雨季即将结束，预计矿端扰动或逐步减弱。

本周镍铁价格下跌。供应方面，印尼RKAB扰动有所减弱，镍铁到港数据已恢复至正常水平；Mysteel数据显示本期（2024.3.14-2024.3.20）印尼镍铁发往中国发货15.26万吨，环比增幅6.16%，同比增幅14.28%；到中国主要港口20.05万吨，环比降幅7.98%，同比增幅226.27%。目前印尼主要港口共计5条镍铁船装货/等待装货，较上期环比降幅16.67%。需求方面，受不锈钢行情偏弱影响，近期铁市询单较为冷清。总的来说，RKAB扰动减弱后，镍铁供应加快恢复，叠加需求端偏弱，镍铁过剩压力开始显现。

本周不锈钢现货价格下跌。利润方面，印尼RKAB扰动减弱，镍铁价格有所回落，预计后市成本支撑下移或同步带动钢价回落。供应方面，目前不锈钢社库偏高，受需求偏弱影响，不排除4月有减产的可能。需求方面，不锈钢成交持续不及预期，库存压力突出，或将继续限制不锈钢价格。库存方面，据Mysteel，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存120.18万吨，周环比下降2.25%。其中冷轧不锈钢库存总量72.89万吨，周环比下降0.24%，热轧不锈钢库存总量47.28万吨，周环比下降5.19%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存呈现小幅降量，其中以200系、400系资源消化较为主。本周市场到货不多，周内现货行情走跌，下游观望情绪较浓，以刚需采购为主，叠加部分前期订单交货去库，因此本期全国不锈钢社会库存小幅降库。总的来说，目前钢市矛盾在需求端，需求兑现不及预期，预计4月钢厂有减产可能。