【建投贵金属】贵金属周报|降息预期不改，黄金再创新高

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作者 | 王彦青中信建投期货研究发展部

本报告完成时间 | 2024年3月23日

摘要

美联储3月会议基调中性，但解除了市场对美联储的更为鹰派的担忧，市场对于美联储6月开启首次降息的预期进一步稳固。

美国经济数据仍有韧性，制造业PMI数据超预期，首申失业金人数向好。

欧洲经济数据略显疲软，欧央行官员持续释放降息信号，日央行首次加息但表态偏鸽，均给美元带来一定支撑。

总体来看，短期市场持续交易降息预期，但过分提前的交易也一定程度积累风险，尽管如此，降息进程也在稳步推进之中，后市贵金属仍然易涨难跌。

操作策略：

操作上，黄金白银逢低布局多单。沪金2406参考区间500-525元/克，沪银2406参考区间6100-6450元/千克。

不确定性风险：

地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

一

行情回顾

本周金银波动剧烈，美联储议息会议成为行情的主要驱动因素，会后金银一度大涨，其中黄金再创历史新高，不过间隔一日金银又回吐大部分涨幅。整周来看，黄金上涨十分有限，而白银还出现小幅回调。

二

价格影响因素分析

1、宏观金融

美国方面，美联储会议呈中性基调，经济数据仍有韧性。本周市场最为关注的事件即为美联储的议息会议，在会议之前，由于美国1月和2月CPI数据均超市场预期，因此市场担忧此次会议释放一定鹰派信号，但议息会议声明及会后的新闻发布会均表现为中性表述。本次决议声明基本延续前一次的表态，仅对就业状况描述稍有修改，声明中就业有所放缓但仍强劲的描述修改为就业仍强劲。在新闻发布会上，鲍威尔再一次确认年内适合降息，并提及未来将放缓缩表进度。此次会议还公布了点阵图与经济预测，显示美联储官员对经济运行更加乐观的同时上调了通胀预期，年内降息三次的预期不变，但持有更激进降息观点的人数正在减少。美联储公布的点阵图显示，本次认为年内将降息三次及以上的官员有10位（上一次是11位），而降息三次以下的有9位（上一次是8位），因此降息次数仍有下调风险。经济数据方面，美国截至3月16日当周初请失业金人数21.0万人，预期21.5万人；美国3月Markit制造业PMI初值52.5，预期51.7；服务业PMI初值51.7，预期52.0；美国2月新屋开工总数年化152.1万户，预期142.5万户。

其他方面，欧洲经济略显疲软，日央行结束负利率政策。本周公布的欧元区3月制造业PMI初值45.7，预期47；服务业PMI初值51.1，预期50.5，2月终值50.2，初值50.0；综合PMI初值49.9，预期49.7，2月终值49.2，初值48.9。欧洲央行行长拉加德重申，政策制定者将考虑在6月下调利率。日本央行时隔17年再度加息也颇受市场关注，日本央行宣布加息10个基点，将政策利率从-0.1%至0上调至0%-0.1%，同时取消国债收益率曲线控制（YCC）政策。不过，由于日央行行长表态不及市场预期，日央行加息落地后日元呈贬值状态。

总体来看，美联储议息会议表态中性，但市场也一度大幅交易降息预期，呈现出没有利空即是利多的特性，从当前来看，尽管市场仍有不确定性，但6月美联储降息预期已较为稳固，在美联储降息落地之前，降息预期有望持续给市场带来支撑。

2、持仓分析

截止2024年3月22日，SPDR 黄金 ETF 持有量为835.33吨，较上周增加3.49吨，截止2024年3月19日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为201602张，较上周不变0张。

截止2024年3月22日，SLV 白银 ETF 持有量为13095.261813吨，较上周增加172.12吨，截止2024年3月19日，COMEX白银非商业多头净持仓为52435张，较上周增加11457张。

策略

美联储3月会议基调中性，但解除了市场对美联储的更为鹰派的担忧，市场对于美联储6月开启首次降息的预期进一步稳固。美国经济数据仍有韧性，制造业PMI数据超预期，首申失业金人数向好。欧洲经济数据略显疲软，欧央行官员持续释放降息信号，日央行首次加息但表态偏鸽，均给美元带来一定支撑。总体来看，短期市场持续交易降息预期，但过分提前的交易也一定程度积累风险，尽管如此，降息进程也在稳步推进之中，后市贵金属仍然易涨难跌。

操作上，黄金白银逢低布局多单。沪金2406参考区间500-525元/克，沪银2406参考区间6100-6450元/千克。

三