豆粕： 主力换月 期现回归

　　来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：震荡主力换月至M09，4.1收3351元/吨。北京时间3.29零点，8651万英亩这一预期范围内的美豆新作种植面积出炉后，美豆主力盘中上探至1199.5美分/蒲，收盘时与前一交易日平水，较美豆反应更为剧烈的是美玉米，关注后续美玉米、美豆产区天气及实际播种情况。国内M09 3.29、4.1涨幅分别为1.16%、0.9%。南美产地贴水小幅反弹，巴西卖压仍存，阿根廷优良率小幅下降，持续关注天气情况。国内方面进口大豆到港环比增加，不过对4月到港数量的预期由于口径原因平移了部分至5月，豆粕去库较多，下游成交降温，油厂压榨量提升仍需时间，预期短期M09在现实和预期中反复震荡（参考区间3300-3380元/吨）。

　　现货基差：中性 4.2华东现货基差05+100元/吨，短期走期现回归逻辑，M05上行与下跌的空间都不大。长期看供应压力后置，需求清淡，后续基差仍有走弱可能。

　　美国大豆：中性 CBOT大豆管理基金净空持仓减少，做空意愿减弱。美豆本周净售对全球转差，对中国转好，累计出口进度慢。USDA种植意向报告中美豆新作种植面积低于2月AOF的8750万英亩，不过落在了市场主流预期范围内，对美豆主力有短暂的提振，长期看美豆供应宽松格局不改。

　　南美大豆：中性偏空巴西大豆收获进度66.3%，卖货进度39.65%，卖压仍存。南美产地贴水小幅反弹。RS收割进度仍1%，RS过去一周偏干，未来一到两周或缓解，未来气温预计不高。阿根廷大豆优良率较前周下降2%至29%，圣菲、科尔多瓦偏干，不过天气预报显示未来会有降雨增量且降温趋势明显。

　　到港库存：中性本周到港大豆数量环比增多，港口大豆再度累库。4月大豆到港数据下调，供应压力或后置到5月。

　　开机压榨：中性偏多本周油厂开机压榨与上周基本持平，预计下周国内油厂开机率下降，适逢清明假期，压榨量提升仍需时间。

　　消费库存：中性偏空豆粕去库，不过成交降温。终端生猪存栏下降，养殖利润不及去年同期，长期存在对豆粕消费的担忧。

　　美国

　　管理基金持仓：净空减少

截至2024年3月29日当周，CBOT大豆基金多头持仓量为58747手，前周为56170手；空头持仓量为193527手，前周204500手；净空持仓134780手，上周净空持仓148330手。

3月28日，CBOT大豆主力收1192美分/蒲（周度下跌19美分/蒲）。

　　美国大豆榨利：榨利持稳，美豆粕上涨，美豆油下跌

截至2024年3月22日，美国大豆压榨利润为2.04美元/蒲（前周2.15美元/蒲，周度恶化0.11美元/蒲）；豆油价格下跌，伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为47.31美分/磅（前周49.25美分/磅，周度下跌1.94美分/磅）；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为361.75美元/吨（前周359.6美元/吨，周度上涨2.15美元/吨）。

　　美豆新作净售：对全球转差，对中国转好

对全球：3月22日当周，美豆23/24年度净销售26.4万吨（前周49.4万吨，去年同期34.8万吨）。

对华：3月21日当周，新作净销售34.7万吨，较前周转好（前周30.4万吨。去年同期15.3万吨）。

　　美豆新作出口：出口进度慢

对全球：3月22日当周出口78.56万吨（前周77.3万吨）。累计出口+未执行为4035.5万吨，出口进度84.5%，出口进度偏慢，上年同期进度89.8%；

对华：3月21日当周，对华出口46.4万吨（前周60.8万吨）。23/24年度累计对华出口+未执行2330万吨（少于上年同期的3082.9万吨）。

　　巴西、阿根廷

　　巴豆生长监测

截至24年3月24日，0.5%的巴豆处于幼苗期，1.7%的巴豆处于开花期，13.4%的巴豆处于结荚鼓粒期，18.1%处于成熟期，66.3%处于收获期。

　　巴豆收获进度：66.3% ，卖货进度39.65%，卖压较大

截至3月23日，巴西收获进度达到66.3%，前周为61.9%，慢于去年同期的69.1%。

MT收获进度最快，MS次之。RS收获进度依旧停留在上周的1%。

　　RS降水：过去一周偏干，未来一到两周或缓解

3.24-3.30，RS降雨量较较均值水平少15-25mm。未来一周降雨预报中（3.31-4.6），RS东部区域降水仍较均值水平少15-25mm。未来两周（4.7-4.13）比均值水平高15-25mm的降雨。

　　RS气温预测：未来一周气温在20-24℃区间范围

EC模型和GFS模型均显示，4.2-4.9，气温在20-24℃区间范围内，温度并不算高。

　　阿根廷大豆：优良率较前周下降2%

截至3.26，阿根廷大豆优良率29%，去年同期仅2%，历史五年同期均值24%。土壤含水率74%，前周78%，去年同期仅48%。

新作的卖货进度约12-15%，上周10%。

　　阿根廷降水：圣菲、科尔多瓦偏干

3.24-3.30，圣菲省和布宜诺斯艾利斯省、科尔多瓦省降水量较历史均值水平少15-50mm。4月中上旬，阿根廷大豆开始收获，未来一周（3.31-4.6）圣菲和科尔多瓦降雨依旧较历史均值少15-50mm，不过布宜诺斯艾利斯有一些降雨的增量，约15-25mm，未来两周（4.7-4.13）这种趋势更加明显。