股价探底2.62港元 上市不到两年的阳光保险怎么了？

　　南方财经全媒体记者 孙诗卉 上海报道

　　4月8日，阳光保险（06963.HK）下跌8.94%报收2.75港元；4月9日，阳光保险一度跌至历史低点2.63港元，午后虽然有小幅回弹，但依然增长乏力；4月10日，开盘再次刷新低点，跌至2.62港元，而相较2022年底上市时的发售价5.83港元，股价已经腰斩。对于股市波动，阳光保险内部人士对21世纪经济报道记者表示，都是市场行为。

　　资本市场“用脚投票”，阳光保险的“忠实拥趸”可是遭受了重大损失，阳光保险H股股价持续下跌的受害者方大特钢（600507.SH），就在三天前刚刚发布公告称，因其持有的“方大特钢QDII信托投资项目202201期”信托项目最主要的底层资产——阳光保险H股股票价格波动，引致信托产品的净值波动，变动金额为-1.2亿元（未经审计），预计将对2024年第一季度归母净利润产生较大影响。

　　根据时间线梳理，方大特钢是阳光保险H股的首批投资者，其于2022年11月29日召开第八届董事会第九次会议，审议通过《关于使用闲置自有资金进行委托理财的议案》，公司拟使用不超过4.3亿元人民币闲置自有资金设立“方大特钢QDII信托投资项目202201期”信托项目，最终拟投资于阳光保险集团股份有限公司（以下简称“阳光保险”）发行的H股股票。

　　这一笔4.3亿的资金最终全部用于了认购阳光保险发行的H股股票，在除去应缴纳的信托业保障基金及预留信托运营资金外，这笔投资变成了阳光保险发行的H股股票7，872.20万股，获配价格为每股H股5.83港元，总额为4.59亿港元。而后续，阳光保险上市即“破发”，并陷入持续下跌的境地。

　　2023年9月，方大特钢终于选择“割肉”一部分信托资产，赎回信托份额1，100万份，回收资金803.11万元；赎回后，信托份额由4.3亿份减少至4.19亿份。

　　然而，局面显然并没有出现转机，至2024年3月28日，阳光保险跌至2.69港币/股。方大特钢的这笔投资由2023年12月31日的3.14亿元人民币下降到2024年3月31日的1.95亿元人民币，净值变动金额为-1.19亿元人民币。综上所述，这笔4.3亿的投资，当前价值加上此前赎回的金额，仅剩2.03亿元人民币，浮亏2.27亿元，亏损比例达52.8%。

　　上市首个完整财年 净利下降16.8%

　　2022年12月9日，阳光保险（06963.HK）正式在港挂牌上市。阳光保险发售价为5.83港元/股，IPO募资净额约为64.195亿港元。自此，阳光保险成为国内第十家上市险企，一时风光无限。

　　然而，上市首日，阳光保险即迎来“破发”，最低报5.51港元，跌幅5.49%，截至12月9日收盘，阳光保险报5.83港元，涨幅0.000%，港股市值115.015亿港元。

　　虽然近年来，受到多方面因素影响，港股“破发”屡见不鲜，且保险股整体走低。但上市首日即“破发”依然体现了市场对阳光保险的信心不足。

　　公开数据显示，2019年、2020年、2021年，阳光保险的总保费收入分别为879.07亿元、925.69亿元、1017.59亿元；实现归母净利润分别为50.86亿元、56.19亿元、58.83亿元。

　　然而到2022年，持续增长的势头显现出“后劲不足”的趋势，虽然总保费收入依然维持增长，但增长幅度收窄，净利润下滑，出现“增收不增利”的现象。

　　2022年阳光保险总保费收入1087.4亿元，归属母公司股东的净利润48.8亿元，同比下滑17.03%。2023年总保费收入1189.1亿元，归属母公司股东的净利润37.4亿元，同比下降16.8%。（因新老会计准则交替，2022年可比业绩经过重述）

　　制图：21世纪经济报道

　　此外，在投资端，受资本市场波动影响，阳光保险2023年全年总投资收益率3.3%，同比下降1.6个百分点。

　　行业整体压力下 前方困难重重

　　虽然阳光保险从上述数据来看，确实存在一定的经营压力，但也不可否认，今年我国保险业上市公司的业绩普遍承压。

　　从A股五家上市公司来看，5家公司新准则下共揽净利近2000亿元，同比降幅超两成。各家公司均面临着不少问题，包括投资端失利、保证险业务拖累、大灾损失严重、车险业务综合成本率上升等等，其中有不少是行业共性问题。

　　就阳光保险而言，面对“报行合一”政策影响、低利率环境下资产配置、新能源车险经营等一系列行业挑战，如何克服、扭转局面是管理层亟待解决的问题。阳光保险董事长张维功在此前的业绩会上表示，“我们走得还不够远，阳光保险的企业精神是战胜自我。利率中枢下行的过程中，寿险业面临很大挑战。企业内部，我们已多次深入探究这一问题，现已内化为具体行动，将对负债资产匹配进行全面优化提升。”

　　其中，寿险方面，阳光人寿因其银保渠道比重占比较高，在“报行合一”冲击下，下半年保费收入影响较大。上半年，阳光人寿银保渠道总保费收入310.6亿元，全年收入491.5亿元。这也意味着，其下半年银保渠道收入仅为上半年58.24%。

　　阳光人寿总经理李所义表示，“各家公司会有竞争、布局上的差异。从阳光人寿自身而言，银保是重要的价值渠道，我们坚信未来会更有优势。我们不会拿高费用、低定价产品，这是我们的策略。”他认为，未来，“报行合一”对行业的影响将持续。“一是总量持续向好，因为经济基本面和客户需求在‘报行合一’后并没有受到影响；二是银行渠道也需要保险业务贡献中收，因而总体向好。”

　　针对低利率环境下的资产配置难题，阳光保险副总经理彭吉海表示，“阳光资产的核心竞争力是投研能力。在当下环境中，我们对行业的研究判断将更紧密推进，以此指导资产配置和负债的选择。”固收类策略上，彭吉海表示，一是持续加强久期配置策略，同时负债端尽可能缩短和消除久期差，避免利差风险。二是积极获取优质资产。权益配置策略上，将积极主动寻求高价值高成长的、持续发展的优质标的，不以投资市场波动为主要驱动方向，降低因为市场利率波动影响。

　　针对新能源车险的发展，阳光财险总经理华山表示，下一步，阳光财险将客观认识和把握新能源车发展规律，持续培育经营能力。其中包括：深化定价研究、持续加强与目标品牌车商总对总合作、做好前瞻性布局、强化理赔管理。

　　事实上，我国保险业近年来正在持续高质量转型的路径上，行业面临着许多共性的问题，而股价下跌引起投资者不满的也并非阳光保险一家，中国平安2023年的业绩会上，面对股价大幅下跌的尴尬，中国平安总经理兼联席首席执行官谢永林表示“公司目前PB与PE都很低，但金子总归会发光，价格总归要回归到与价值一致的位置，公司很有信心。”