据国际货币基金组织（IMF）称，一小部分基金在美国国债市场积累了如此庞大的空头头寸，在压力时期，它们可能会破坏更广泛的金融体系的稳定。
IMF在本周发布的《全球金融稳定报告》（Global Financial Stability Report）中表示：“由于少数几家高杠杆基金占据了美国国债期货的大部分空头头寸，脆弱性已经集中起来。”“其中一些基金可能对财政部和回购市场具有系统重要性，它们面临的压力可能会影响到更广泛的金融体系。”
IMF是在一个讨论所谓的基差交易的章节中发表上述言论的。在2020年新冠肺炎疫情爆发期间，基差交易导致了全球最大债券市场的动荡。
在这种交易中，对冲基金利用现货国债和期货价格之间的微小差异，利用从回购协议市场借入的大量资金来放大回报。由于这种杠杆作用和对短期融资的依赖，这一押注受到了监管机构越来越多的审查。现在，国际货币基金组织强调了另一个风险：头寸集中。
据IMF称，截至去年12月，期货市场上约有一半的两年期美国国债空头头寸掌握在8名或更少的交易员手中。2019年底也处于类似水平，就在疫情爆发初期融资成本飙升促使交易员平仓之前，这在金融市场动荡之际推高了债券的波动性。
IMF没有提到具体的基金，但彭博社（Bloomberg）去年12月报道称，ExodusPoint Capital Management、Millennium Management和Citadel等公司都使用了这一赌注。
随着美国联邦储备委员会（Federal Reserve）加息，基差交易变得越来越受欢迎。美联储加息可能会扩大现货市场和期货市场之间的价差，从而使基差交易更加有利可图。
美联储上个月的一项研究估计，自2022年第一季度以来，对冲基金已经积累了至少3170亿美元与基差交易相关的美国国债，尽管规模“大大”低于此前的估计。
美国证券交易委员会（SEC）一直在努力控制基差交易，并提高对冲基金对这种策略敞口的透明度。去年12月，美国证交会要求基金和券商集中清算更多的美国国债交易，此举是为了加强对基差交易的监管。
自那以来，有迹象表明这种交易的使用可能正在减少：美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，杠杆基金在债券期货中的空头头寸有所减少。
